今年以来，在云南省委省政府及大股东的支持下，云南水务正在通过各方财务支持、协商延迟还款、资产处置、收缩投资等手段，持续推动多渠道纾困，财务状况正逐渐得到改善，今年年底有望走出困境，重回正轨。

此前，云南水务因财务费用高企侵蚀企业利润，项目建设资金的不断投入，导致债务期限与其项目资金回流周期错配，企业进入震荡期。由于部分在建项目被迫停工，此举直接导致其2021年度建造与设备收益总额大幅缩减17亿元，但其已建成项目的运营服务收入及相应的经营现金净流量依然呈现稳步增长。

业内人士分析认为，云南水务今年上半年的财务数据依然不会好看，但其掌握大量拥有“特许经营权”的优质项目，在国内环保产业持续增长的大环境下，云南水务一旦走出困境，依然是国内最具竞争力的环保企业之一。

多渠道纾困 度震荡期

云南水务官网显示，2015年5月27日，云南水务在香港联交所正式挂牌交易。截至2021年12月31日，公司拥有水务项目225个，处理规模合计643万吨/日；在由全国工商联环境商会发布的“2020中国环境企业50强”榜单中排名第13名。2021年年度报告显示，公司目前总资产约484.26亿元。

2021年，持续的在建项目投资使云南水务财务成本不断增加，加上金融机构贷款的集中到期，打乱了云南水务资金周转节奏，在一定范围内出现财务风险。云南水务2021年年报显示，公司总负债408.28亿元，但其中流动负债达到273.23亿元，相较流动资产仅有79.63亿元。流动负债与流动资产的巨大差异引发市场担忧。

“云南水务属于国企，也是云南省在环保投资方面的重要抓手，其必须承担诸多社会责任。”业内人士分析，云南水务在一定程度上确实出现了资金紧张，但风险总体可控。如此巨大的流动负债与流动资产差异发生的概率很小，可能是由于国企特殊性与香港财务评估机制之间难以匹配导致的。

年报显示，云南水务已采取若干计划及措施以纾解流动资金压力，改善其财务状况。

上半年，云南水务持续推动金融机构的若干延迟还款计划；从间接控股股东及控股股东处获得多笔大额资金支持；并成功推动若干未承诺循环贷款融资，以保障公司今年建设成本及承诺资本开支，目前已经部分实现目标，并与多家金融机构达成延迟还款协议。

值得注意的是，今年初公司债券为人民币8.53亿元，债券持有人可于2022年3月行使提早赎回权，其中人民币5.77亿元已由债券持有人行使并由云南水务赎回，而余下人民币2.76亿元的债券持有人并无行使赎回权，此余额将于2024年3月前到期偿还。

2021年报告期内，来自间接股东康旅集团的借款为人民币43.66亿元，其中人民币43.03亿元被分类为非流动。此外，为便于云南水务在本年度发行永续债，康旅集团已向债券持有人承诺在特定情况下购买公司人民币16.22亿元的永续债。此外，康旅集团承诺自2021年12月31日起向云南水务提供长达18个月的财务支持，并将采取措施使本集团有足够的营运资金来履行其到期负债和义务，并继续开展业务。

另外一方面，今年3月，云南水务向直接控股公司云南省绿色环保产业集团取得借款人民币9.90亿元。从康旅集团的附属公司取得借款人民币2.12亿元，用于赎回到期债券，偿还部分借款。

业内人士估算，今年以来，云南水务仅从康旅集团获得的支持已经远远超过这个金额，报告期前后，各种形式的财务支持总额可能已经翻倍。“从大股东的支持力度来看，不排除可能通过债务转资本的方式，最终解决云南水务债务问题。”

剥离部分资产 推动在建项目重启

云南水务2021年12月8日发布公告称，将通过公开挂牌的方式出售旗下红河水务、鲁甸水务、镇雄水务等6家公司100%股权及大屯海项目。6家子公司净资产总计约2.5亿元左右。挂牌出售的大屯海项目主要负责处理个旧、蒙自大屯海范围内的污水处理，净资产为0.51亿元。7个项目的净资产总计约3亿元左右，按股权挂牌出售常规计算，7个项目的拍卖总额应不低于3亿元。

“除去年底公告的项目外，还将继续处置部分省外项目，回收资金的同时也可降低管理成本。今年即可获得不少于10亿的现金回流。”记者了解到，云南水务剥离的项目中，并不涉及核心资产，需置出资产总额不超过云南水务总资产的20%，对未来盈利能力的影响有限。而回流资金将用于推动在建项目重启。

作为地方政府推动城市综合服务的平台公司，云南水务正持续获得政府及控股股东的支持。公司已启动获取在建项目贷款程序，为现有特许经营项目及建造项目提供资金。

公司将续新截至2021年12月31日的若干未承诺循环贷款融资并按计划获得新融资，从银行获得未承诺项目贷款融资，可提供最多人民币55.06亿元，以支付自2021年12月31日起未来12个月的部分应付建筑成本和承诺资本开支。

据悉，云南水务在建项目规模约200亿元，其中多为污水处理和供水业务。一旦启动，必然拉动已经跌入低谷的建造及设备销售收益，另外，按照水务项目普遍投资回报率看，规模200亿的项目一旦建成，公司每年可获得30亿元收入。

经过此番资产和债务结构的调整，云南水务流动负债将大幅下降，债务结构与产业结构将更趋合理。

短期波动 难撼动长期优势

据中国环境保护产业协会调查和测算，2021年，全国环保产业营收业收入约2.17万亿元，较2020年增长约11.3%，高于2021年全国GDP增速3.2个百分点。2022年上半年以来，尽管受到国际国内形势和疫情的影响，全行业仍保持了同比3.1%的正增长，其中二季度同比增长1.5%。

从云南水务持续增长的运营项目收益不难看出，在多方利好共同作用下，环保产业增长还将继续持续。2021年12月28日云南省绿色环保产业集团揭牌成立，集团被省委省政府定位为“云南省环保领军企业”，立足于省政府赋予的新功能定位，重点整合省内生态环境保护、污染防治、资源循环利用等优势企业及资源。

云南环保产业集团是云南构建现代化经济体系重点培育的“五个万亿级、八个千亿级”产业之一。据悉，云南省环保产业集团成立后资产总额逾500亿元，未来将进一步拓展其他新业务领域。力争五年内进入中国环保行业综合排名TOP10序列。

作为该集团最重要的组成部分，云南水务凭借技术、管理和资本的优势，在立足云南的同时，业务逐步扩展至山东、浙江、新疆、广东、福建等全国26个省份、直辖市，并已辐射到“一带一路”。目前，在泰国、印尼、马来西亚、新加坡等海外地区均有投资运营的环保项目，在“一带一路”沿线国家运营管理项目2个，在建项目3个，跟踪项目20多个，累计投资约60亿元。拥有亚洲最大垃圾气化发电项目——印尼泗水垃圾气化项目和泰国最大的在运营市政垃圾发电项目——普吉岛垃圾焚烧发电项目。

云南水务主营业务涵盖水务行业全范畴的“大水务”模式，同时，还将持续深耕工业危废处理、医废处理、污泥处理，养殖粪便、园林垃圾、餐厨垃圾处理及垃圾焚烧发电等业务。并且逐步拓展县域生活垃圾及多类型有机固废协同处置、存量垃圾填埋场陈腐垃圾处置、新能源电池循环再利用、综合型循环经济产业园、污水处理提标及敏感水体保护等新业务领域。

从云南水务掌握技术优势及投资布局看，公司已经形成产品优势、产业链优势、规模优势，经过东南亚一系列项目投资，公司已经开始布局“一带一路”国家。随着“双碳”议题的深入，我国碳交易正日益成熟，云南水务未来发展前景可期。